Динамика рисков на финансовых рынках и нестандартные модели обоснования затрат на собственный капитал

Динамика рисков на финансовых рынках и нестандартные модели обоснования затрат на собственный капиталПроизошедшие в последние десятилетия существенные подвижки в экономиках развитых и развивающихся стран привели к попыткам пересмотреть ставший к 1990-м годам классическим метод обоснования требуемой доходности — САРМ. Речь идет не об отдельных корректировках входных параметров, а о существенном пересмотре базовых посылок модели. Существенный вопрос, который поднимают аналитики в меняющемся мире — что произошло с рыночной премией за риск, т.е. со спредом доходности компании среднерыночного риска и безрисковой доходностью? Ведь именно этот спред определяет базовый уровень премии за риск отдельных компаний и проектов.

Рассмотрим два новых интересных подхода, позволяющих ответить на этот вопрос: модели EHV и DCАРМ.

1. Структурные сдвиги в экономике и возрастание психологических факторов при принятии инвестиционных решений на финансовом рынке — характеристики последних десятилетий

Перечислим наиболее значимые изменения, произошедшие в мировой экономике, приведшие к снижению риска использования собственного капитала и позволяющие предположить о снижении требуемой доходности по остаточному риску собственников.

1. Глобализация и либерализация товарных и инновационных рынков, рынков капитала. В последнее десятилетие наблюдается особенно широкое развитие фондовых рынков, о чем свидетельствует бурный рост рыночной капитализации. Рынки развитых стран стали характеризоваться большей ликвидностью и меньшей волатильностью. Есть исследования, доказывающие постепенное снижение волатильности и российского рынка. Рост фондовых рынков развивающихся стран в ряде случаев показывает возможности хорошего амортизатора при циклических снижениях в развитых странах.

2. Структурные сдвиги в экономике. Рост сектора услуг и изменение природы занятости являются характерными чертами не только развитых стран. Одним из проявлений этих процессов является снижение постоянных затрат в общей структуре затрат компаний, что влияет на силу воздействия операционного рычага и приводит к снижению бизнес-риска. Как результат, можно предположить снижение требуемой доходности по капиталу компании.

3. Превалирование стоимостных методов управления. Ориентация на стоимостную концепцию управления (VBM) и снижение прямых и косвенных агентских издержек путем нахождения консенсуса интересов между наемными работниками и собственниками. Например, построение мотивационных программ и программ вознаграждений «по результатам» приводит к снижению затрат на капитал.

4. Повышение профессионализма аналитиков при росте информационных технологий. Информационные технологии, услуги профессиональных игроков фондового рынка, рост инвестиционных, страховых, хейджинговых компаний делают жизнь инвестора все более комфортной. Однако эффекты информационной открытости и профессиональной подготовленности двояки. При все больших знаниях о рациональности поведения инвесторов и действии фундаментальных факторов в ценообразовании финансовых активов поведенческие (психологические) факторы не только не устраняются, а наоборот, получают все большее значение. «Финансовый рынок надо не только знать, но и чувствовать», — скажет профессионал рынка.

5. Государственная политика. Политика большинства стран направлена на либеральное регулирование финансовых рынков, защиту интересов инвесторов, повышение открытости компаний, развитие новых форм привлечения финансовых средств и введение в оборот соответствующих им финансовых инструментов. Эти меры также способствуют снижению бизнес-рисков.

img

Анализ рынка ценных бумаг

Рынок ценных бумаг

Сущность и особенности финансов

Иностранные инвестиции

Комментарии:

Добавить комментарий

Ваш e-mail не будет опубликован. Обязательные поля помечены *